银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语风险发生概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排(pái)除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(sh雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语ēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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