银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.6鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救9美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的(de)复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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