私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2酒红色是哪几个颜色调出来的022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节(jié)提(tí)出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初(chū)始募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金进(jìn)入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得(dé)高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规(guī)模以上(shàng)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执(zhí酒红色是哪几个颜色调出来的)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的(de)投资(zī)者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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