财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(y2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口ī)峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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