近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息(xī)收入(rù)、投资收(shōu)益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资(zī)本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕(pò)需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金(jīn)投资(zī)策略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初(chū)期(qī)两个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份(fèn)又很快(kuài)反(fǎn)弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬(tái)升。前(qián)期走势(shì)主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后(hòu)三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默期则主要是(shì)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息(xī)两次(cì)各三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)显示美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着(zhe)美国(guó)加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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