近日(rì)，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了(le)一季(jì)报(bào)。在(zài)一季度(dù)商品市(shì)场(chǎng)整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货基金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度(dù)，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示已实(shí)现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的(de)余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到(dào)净申(shēn)购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ET九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示F份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下(xià)跌(diē)行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(x九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示ī)在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大(dà)豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息(xī)预期(qī)升(shēng)温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行业出(chū)现(xiàn)流动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联(lián)储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美(měi)联(lián)储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的(de)高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择机(jī)积极(jí)配(pèi)置。

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