5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头(tóu)部公募基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替代持续(xù)推进，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行(xíng)业复苏(sū)不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相比海外半导体(t戊戌年是哪一年ǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研发和(hé)客(kè)户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产品等终端(duān)需(xū)求可(kě)能(néng)不及(jí)预(yù)期，从(cóng)而(ér)导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份额提升属性的环节(jié)会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央(yāng)国企对资产回(huí)报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企业数(shù)字化投入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上(shàng)涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)出现(xiàn)了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许多(duō)个(gè)股的股价(jià)其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的(de)降温，综合(hé)因素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资(zī)者(zhě)对板块价值(zhí)的(de)肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给半导体带来了(le)新的需求(qiú)增(zēng)量，从(cóng)周期视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)估值波动较大，且子(zi)板块和(hé)细(xì)分线索(suǒ)较多(duō)，始(shǐ)终有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很多(duō)优质(zhì)的公司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类(lèi)历(lì)史(shǐ)经历了(le)三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的(de)人工(gōng)智(zhì)能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的(de)工业(yè)革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革命后在万物(wù)智联层面的(de)延(yán)伸，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的(de)技术(shù)变革浪(làng)潮(cháo)下，人(rén)工智能(néng)对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了(le)改变，产生了新(xīn)的(de)投资方向(xiàng)，如算力芯片戊戌年是哪一年的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧(cè)的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的(de)投(tóu)资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关(guān)注该板块投(tóu)资(zī)机会(huì)，他(tā)认为可(kě)以重点配(pèi)置的(de)主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游(yóu)需(xū)求为主的(de)芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都(dōu)有非(fēi)常好(hǎo)的(de)机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大(dà)对于科技安全(quán)的强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片的(de)国产替代提供(gōng)了(le)坚实(shí)的理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经过(guò)近(jìn)一年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观(guān)预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板块有望(wàng)正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导体行业(yè)库(kù)存、动(dòng)销数据(jù)和重点(diǎn)公(gōng)司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成(chéng)为(wèi)发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续(xù)半导(dǎo)体设(shè)备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来(lái)边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关注景气(qì)度(dù)修(xiū)复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善的过(guò)程(chéng)中股价(jià)有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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