财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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