自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易(yì)所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年(nián)底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓中国飞机事故率是多少股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基本(běn)和去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本(běn)面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明(míng)自己的(de)成功和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再(zài)买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势(shì)之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是(shì)估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定(dìng)期报(bào)告并对财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会(huì)反映(yìng)在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了(le)年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制(zhì)造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国(guó)际关(guān中国飞机事故率是多少)系不确(què)定的情况(kuàng)下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会(huì)可(kě)预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息的(de)处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得(dé)了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本面(miàn)一般(bān)或者(zhě)机构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供(gōng)应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们(men)也进行(xíng)了积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在(zài)每(měi)一次(cì)关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场获(huò)得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学(xué)业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间(jiān)维度(dù)，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们(men)依然(rán)会(huì)致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要(yào)一个过(guò)程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和地(dì)产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来的金融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融(róng)风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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