2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个一厢情愿是什么意思板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位(一厢情愿是什么意思wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn一厢情愿是什么意思)，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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