美(měi)国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前(qián)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(h许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校ū)视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环(huán)境下(xià)，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债(zhài)违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，C许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校RE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业(yè)数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随(suí)着资(zī)本流(liú)出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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