调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行(xí宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期ng)，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位(w宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期èi)徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年(nián)看工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高和利润不(bù)佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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