金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日(rì)发(fā)布3月份物价数(shù)据后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫情中复(fù)苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我(wǒ)们(men)产能充裕，供给端(duān)恢复略快于(yú)需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫情之后(hòu)货币政策强刺(cì)激，带(dài)来(lái)高(gāo)通胀后果不(bù)得(dé)不进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了充足的(de)政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通(tōng)胀水平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐观(guān)一些，不必担(dān)心(xīn)中国(guó)会陷入长期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需(xū)要经济环境有明显改善、企业感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有比较(jiào)强的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先(xiān)复苏，就业(yè)为什(shén)么也(yě)没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情(qíng)前(qián)正常年份服务业能创造800万个(gè)就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了(le)约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的(de)水平，要恢复到原(yuán)来的(de)轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低(dī)迷是(shì)有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升(shēng)并不(bù)矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有回(huí)到潜(qián)在增(zēng)速上(shàng)，只有回到潜(qián)在(zài)增速上才能够逐步(bù)消化(huà)之前(qián)积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大(dà)概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公布3月物(wù)价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据有关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行货(huò)币政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提(tí)法(fǎ)要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩(suō)一(yī)般具有物价(jià)水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币(bì)供(gōng)应量持续下(xià)降的(de)特征，且常伴随经济衰退。当前(qián)我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量）和社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面和高基(jī)数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一步解(jiě)释，一(yī)方(fāng)面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，物(wù)流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效(xiào)应也(yě)有所影响。邹澜进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来(lái)支(zhī)持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的(de)效(xiào)应传导有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企(qǐ)业和(hé)居民(mín)信心偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济(jì)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j数据(jù)发布会上，国家(jiā)统计发(fā)言人(rén)付凌(líng)晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格(gé)表现(xiàn)来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大(dà)宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国(guó)内受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明(míng)通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素(sù)逐(zhú)步消除，价(jià)格会(huì)回(huí)到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点(diǎnjk袜子总是掉怎么办，足球袜套j)并不成立，预计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难(nán)持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了(le)服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负(fù)债表的(de)边(biān)际变化而言，居民(mín)消费能力和(hé)购房(fáng)意愿在防疫(yì)政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映(yìng)疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当前的物价下行不是(shì)通(tōng)缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企业(yè)家信(xìn)心的冲击以及疫(yì)情后(hòu)居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中(zhōng)国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映经济恢复向(xiàng)好(hǎo)，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需(xū)恢(huī)复好于外需(xū)的特点。jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j

　　国民经济(jì)研究(jiū)所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超过(guò)经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产(chǎn)能(néng)过剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认为，造(zào)成当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的(de)本质是货币与有效需求(qiú)或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济(jì)预(yù)期在经历(lì)一(yī)轮上修与下(xià)修后(hòu)，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)预(yù)期(qī)波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境延续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风(fēng)格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略(lüè)也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气(qì)行(xíng)业的稀缺(quē)是促(cù)成成长牛(niú)的(de)重要(yào)外(wài)部因素，物(wù)价水(shuǐ)平的回落多与(yǔ)有效(xiào)需求不足相关(guān)，在传(chuán)统周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸显。

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