作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么dà)量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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