2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎn女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么g)性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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