金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回(hu三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿í)落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的(de)水三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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