来源：梁中华(huá)宏观(guān)研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是(shì)通胀压力太(tài)大。

　　本次美联储声(shēng)明(míng)较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述(shù)修改为“一季(jì)度经济温和增长，就业强(qiáng)劲，失业率(lǜ)在(zài)低位”。第二，重申(抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠shēn)美(měi)国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险(xiǎn)导致家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧。第(dì)三，重(zhòng)申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注(zhù)通(tōng)货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响”，删(shān)除“委员(yuán)会预计(jì)一(yī)些额(é)外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩可能(néng)是(shì)适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何(hé)表态？关于经济，认(rèn)为(wèi)经济可(kě)能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间(jiān)来体现；预计美(měi)国(guó)经济温和增(zēng)长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是(shì)温和(hé)衰(shuāi)退。关(guān)于加(jiā)息，本次加息依然是共识；认为原则上不(bù)需要利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认为或已经达到（或已经接近(jìn)达(dá)到）。关(guān)于降息，强调劳动(dòng)力市(shì)场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通(tōng)胀有所缓和(hé)，但依(yī)然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合(hé)适。关(guān)于(yú)银行(xíng)和债务上限，强调地区性银(yín)行(xíng)发挥(huī)非常重(zhòng)要的作用(yòng)，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银行业总体上有(yǒu)所(suǒ)改善，美(měi)国银行系(xì)统健(jiàn)康且(qiě)具有弹(dàn)性。强(qiáng)调应及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调(diào)联邦(bāng)基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利率至(zhì)5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美联(lián)储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷(dài)款支持证券，上限为(wèi)950亿美元(yuán)（600亿美元国债和(hé)350亿(yì)美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美(měi)联(lián)储坚持加息的关键(jiàn)仍在于(yú)通(tōng)胀压力较(jiào)大(dà)。例如，3月美(měi)国核心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的(de)高位，且已经连(lián)续(xù)4个(gè)月(yuè)处于高(gāo)位(wèi)；核心通(tōng)胀(zhàng)年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际(jì)上(shàng)并没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来(lái)最(zuì)快的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经济依然稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度经济(jì)活动(dòng)以适度的速度增(zēng)长，最(zuì)近(jìn)几(jǐ)个月就业增长强(qiáng)劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很高(gāo)”、“委员会仍(réng)然高度关注通(tōng)货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于(yú)加息方(fāng)面(miàn)，或(huò)将停止加息。重(zhòng)申(shēn)委员会将评(píng)估货币(bì)政策的滞后影响，“在确定额外的政策(cè)紧(jǐn)缩在多(duō)大程度上适(shì)合(hé)于随着时间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委员(yuán)会将考虑货币政(zhèng)策(cè)的(de)累积(jī)紧缩，货币政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活动和通货膨(péng)胀的滞后(hòu)，以及(jí)经济(jì)和(hé)金融(róng)发展”。重点是(shì)删除了“委员会预计，一些额外的(de)政策(cè)紧缩可能是适当(dāng)的，以实(shí)现(xiàn)一种货(huò)币政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美(měi)国(guó)银(yín)行体系(xì)稳(wěn)健且富(fù)有(yǒu)弹性”；明(míng)确银行(xíng)风险导(dǎo)致(zhì)了家(jiā)庭和企业信贷(dài)的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就(jiù)业(yè)和通胀的影(yǐng)响存在不确定性，“家庭(tíng)和企(qǐ)业(yè)信贷(dài)条件收紧可能会拖(tuō)累经(jīng)济活动、就业和(hé)通胀，这些(xiē)影响的(de)程度(dù)仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔认为，经济可(kě)能(néng)面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住房和(hé)投资领域(yù)）。不(bù)过明确指出，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希望是温(wēn)和的(de)；强(qiáng)调，美国可能会出(chū)现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会(huì)议(yì)时，就已经(jīng)在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加息依(yī)然(rán)是共识，所(suǒ)有人全(quán)票通过，一(yī)些政策(cè)制定(dìng)者(zhě)谈到(dào)停(tíng)止(zhǐ)加息，但不(bù)是本次会(huì)议。

　　对于未来利率终(zhōng)点(diǎn)的问题，鲍威(wēi)尔认为原则上不需要利率提(tí)高(gāo)那么高，正在评(píng)估(gū)是否达到(dào)限制性水平，认为或已经达到了(le)限制(zhì)性水(shuǐ)平（或已经接近达到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加息了。后(hòu)续政策变化的关(guān)键仍是审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息，当前(qián)并不合适。鲍威(wēi)尔(ěr)强调，美(měi)国劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，失业率仍在(zài)低位(wèi)，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高(gāo)于2％的通胀(zhàng)水平。整体(tǐ)通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依然高企，远高于目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息(xī)并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强(qiáng)调地区(qū)性银行发挥非常重要的作(zuò)用(yòng)，不希望大型银行进行大规(guī)模收购，银(yín)行业总体上有所(suǒ)改善，美国银(yín)行系统健康且具有弹性。银行危机的影(yǐng)响程度(dù)目(mù)前尚不确(què)定。

　　关(guān)于债务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及(jí)时提(tí)高债(zhài)务(wù)上限，如果没有达(dá)成债(zhài)务(wù)协议，经(jīng)济(jì)后果“高度(dù)不确定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也(yě)强调，如果国会不(bù)尽(jǐn)早(zǎo)采取行(xíng)动提高债务上限，美国可能最早于(yú)6月1日(rì)出现债务(wù)违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元(yuán)的法(fǎ)定(dìng)举债(zhài)上(shàng)限，美国财政部于今年1月宣(xuān)布采取特别措施，避免联邦政府发生(shēng)债(zhài)务违约。美国国会预算办(bàn)公室5月1日发布的最新报(bào)告显示(shì)，美(měi)国在(zài)6月(yuè)初耗尽资金的风险较之前更(gèng)高。

　　往前(qián)看(kàn)，美国银行风险演变成系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)概(gài)率或有限(xiàn)，但中小银行(xíng)破产或依然会出现。目前市场(chǎng)依然预(yù)期美联储6-7月(yuè)维(wéi)持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我们认(rèn)为，美国经(jīng)济虽(suī)在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠