射频(pín)芯(xīn)片领(lǐng)域面临(lín)变局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进入(rù)竞(jìng)争红(hóng)海，海外巨(jù)头已开始(shǐ)寻(xún)求(qiú)业(yè)务转型。

　　今日(rì)，射频(pín)芯片厂商慧智微(wēi)正(zhèng)式在科创板上市。公司(sī)股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智微在(zài)一级市场受(shòu)到资(zī)本(běn)热(rè)捧。据公司上市(shì)文件，慧(huì)智(zhì)微(wēi)于(yú)2018年末(mò)开(kāi)始进入融资快(kuài)车道(dào)，先后引入(rù)了(le)华兴(xīng)资本(běn)、元禾(hé)璞(pú)华、大基金二期、红(hóng)杉(shān)中国(guó)、IDG资(zī)本、光速中国(guó)以及金沙江创投等一(yī)系(xì)列外部机(jī)构(gòu)股(gǔ)东(dōng)。截至上市前，大(dà)基金二(èr)期、广发信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，与慧智微产品(pǐn)结(jié)构(gòu)相似的唯捷创芯，上市(shì)首日(rì)也走出(chū)了破发的行(xíng)情，该公司股价于去年下半(bàn)年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略低于(yú)发行(xíng)价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是(shì)射频领域正面临变局(jú)。目前，正射频(pín)需(xū)求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示(shì)，由于智能(néng)手机增速(sù)放缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜力有限等(děng)因素(sù)影响，预(yù)计到(dào)2028年射频前端市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也在响应市场变(biàn)化(huà)谋求(qiú)射频芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基金二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资料显示(shì)，慧(huì)智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片及模(mó)组的研发、设计和(hé)销售(shòu)，下游应用领域主要包括(kuò)智(zhì)能手机(jī)以及物联(lián)网，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无(wú)线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前仍处于亏(kuī)损状态，净(jìng)亏(kuī)损(sǔn)额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧(huì)智微在(zài)招股(gǔ)文(wén)件中称，是由(yóu)于(yú)持续进行(xíng)高额研发投入；下(xià)游客户集中且具(jù)有产(chǎn)品验证周期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠(dié)加下游去库(kù)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市存周期影响，公司产品毛(máo)利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的综合毛(máo)利(lì)率分别(bié)为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利(lì)率水平，也不及(jí)和慧(huì)智微产品结构(gòu)更接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛(máo)利率为30％上下(xià)。

　　在(zài)自(zì)身(shēn)造血能(néng)力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智微开启(qǐ)了对外融资之(zhī)路。公(gōng)开(kāi)信息显示，公(gōng)司于(yú)2018年末(mò)开始进入融(róng)资(zī)快车道，尤其是冲(chōng)刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众(zhòng)多知名资方(fāng)，包括大基金二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对(duì)慧(huì)智微进入(rù)了(le)慧智(zhì)微的股东序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中(zhōng)数据显示，从当前的股价情况看，大基(jī)金(jīn)二期(qī)在投资慧智(zhì)微的近两年时(shí)间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金(jīn)二期(qī)晚3个月进入、并在后一(yī)轮持续加注(zhù)的红(hóng)杉中(zhōng)国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变(biàn)局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公(gōng)司(sī)目前有超过接(jiē)近67％的(de)收(shōu)入来自于手机(jī)领域。当前，智能手机(jī)出货量的(de)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市大幅下降，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了冲击(jī)，而(ér)市场对智能手机未来增速(sù)持(chí)续放缓的(de)预期(qī)，也(yě)让资(zī)本市场对包括慧(huì)智微在内的射频(pín)芯(xīn)片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频(pín)前(qián)端(duān)的市(shì)场为190亿美元以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模与2021年的市场相差无(wú)几。而接下来，由(yóu)于智能手机的温和增(zēng)长以及(jí)5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射(shè)频(pín)前端的市(shì)场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微(wēi)有着(zhe)相(xiāng)似产品结构(gòu)，同样(yàng)在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月(yuè)科创板上市时(shí)，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股(gǔ)的(de)价格后止跌回升，但截至今(jīn)日(rì)收(shōu)盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍(réng)低于(yú)66.6元/股的(de)发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球(qiú)多家射频芯片领域(yù)的(de)巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓展(zhǎn)射频以外的(de)业(yè)务(wù)领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除(chú)了(le)原有的射(shè)频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等(děng)产品，下游(yóu)触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现出一片红海的竞争格局，由于入局者(zhě)众(zhòng)，且产品仍(réng)集中(zhōng)在中低(dī)端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能(néng)再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电(diàn)子创始人钟林此前(qián)曾表(biǎo)示，国产射(shè)频(pín)前端芯片杀价已经无(wú)底线(xiàn)，而预(yù)计未来每个射(shè)频细分(fēn)赛(sài)道还(hái)会有更多(duō)竞(jìng)争者进入，往后(hòu)三年(nián)射(shè)频芯片厂商将面临更大(dà)的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市场对射(shè)频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下(xià)降，截至目前，今(jīn)年共有9家(jiā)射频芯(xīn)片(piàn)厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数据(jù)是近50家，且(qiě)投资机(jī)构涵盖(gài)了(le)投资机构涵盖了(le)中金资本(běn)、红(hóng)杉(shān)资本中(zhōng)国、小(xiǎo)米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当(dāng)前，射(shè)频领域(yù)仍有(yǒu)飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招股书(shū)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片测设中心(xīn)建设、总部基地及上海(hǎi)和广州研发中(zhōng)心建设以及补(bǔ)充(chōng)流动资金(jīn)。具体(tǐ)战略规划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射(shè)频前端领域(yù)取得(dé)的市(shì)场地位，增加头部(bù)客(kè)户的市场份(fèn)额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭代(dài)，优化可重构(gòu)技术(shù)框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大对上游滤(lǜ)波器、多工(gōng)器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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