近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话(huà)题，外(wài)资机构加强研究。不少国企、央企上(shàng)市(shì)公司(sī)已获外(wài)资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈(yíng)利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资(zī)金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公(gōng)司股票(piào)跻身(shēn)其(qí)中。期(qī)间，韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字吸金前十大(dà)公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金净(jìng)流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度上市公司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权(quán)投资机构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大的股(gǔ)东行业(yè)。例如，一季度(dù)报告显示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富(fù)基(jī)金增持多家国(guó)企央企A股上市公司(sī)股票。例如(rú)科威(wēi)特政府投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度(dù)增持了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基金截(jié)止4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国(guó)焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中升(shēng)集(jí)团、百度等，含不(bù)少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国(guó)国(guó)企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研(yán)究报告(gào)中解释了他(tā)们对于国企改革的看(kàn)法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事(shì)关重大。而资(zī)本市场显然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御性(xìng)公司(sī)。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益(yì)预期也尚(shàng)可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦促国企改善治(zhì)理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般(bān)说来(lái)外资机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营部门，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司(sī)的股东回(huí)报等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去难以进入部分(fēn)外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截至(zhì)去(qù)年年(nián)底的平(píng)均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说明国企公司的资(zī)本效率还有很大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资者认为国(guó)企长期的低(dī)估值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚(hòu)厚的安(ān)全垫(diàn)。部分公(gōng)司的(de)投资价值被低估了(le)。

　　富(fù)达在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企(qǐ)改革能够取得(dé)成(chéng)效，投(tóu)资者会重估国企的投资者(zhě)价(jià)值(zhí)。投资者对于(yú)能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿(yuàn)意(yì)支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过(guò)去20年的平均(jūn)每(měi)年的净资产回(huí)报(bào)率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交易(yì)的重要(yào)原因(yīn)之一。除了房(fáng)地产行业，目(mù)前来看大(dà)部(bù)分国企的(de)市净率(lǜ)低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互(hù)动，增强(qiáng)透明性(xìng)是全球投资者关注的(de)问题。此外(wài)，投资者关注(zhù)的其它问题还(hái)包括：对(duì)于(yú)国企来说，如(rú)何在服务国家战略的同时增强它的商(shāng)业(yè)效(xiào)率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这(zhè)次(cì)改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是(shì)被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国基金(jīn)报记者(zhě)表示，目(mù)前国企主题受(shòu)到关注(zhù)，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金(jīn)参(cān)与，但是(shì)有充(chōng)分(fēn)的理由认为(wèi)国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业(yè)的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是(shì)一个高的数字(zì)。

　　其(qí)次，如(rú)果(guǒ)公司能够继续改善他们的(de)财务(wù)表(biǎo)现，提高每股盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平(píng)和利润增(zēng)长，并通过股息(xī)或股票(piào)回购，将利(lì)润(rùn)分配给股东(dōng)。这(zhè)些都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍然相当(dāng)保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的(de)观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投资(zī)组合经理只关注经(jīng)济的私营(yín韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字g)部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提(tí)升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能(néng)源公(gōng)司估值远远低于全球同(tóng)行(xíng)。不排(pái)除有些公司会(huì)受到(dào)地缘政治(zhì)因素，但(dàn)全(quán)球仍(réng)有资金（例如中东地区(qū)的资(zī)金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣的(de)行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一步指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前(qián)瞻(zhān)性(xìng)的观(guān)点。如果等到所有的(de)证据(jù)都摆在面(miàn)前，那(nà)么他们已经被(bèi)市(shì)场价格(gé)反映出来，因为市场总是预先反应(yīng)。所以我(wǒ)们永远不会(huì)有百分百的确定(dìng)性或信心。一些(xiē)积极的变化(huà)正在发(fā)生。“如(rú)果问过去多年，通过(guò)观察中国(guó)市场(chǎng)我们学(xué)到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随(suí)政府(fǔ)的政策投(tóu)资。中国的(de)国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要(yào)一些机制(zhì)来(lái)从大量的国(guó)有企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政(zhèng)策导向(xiàng)、管理层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证据显示其(qí)盈(yíng)利能力已(yǐ)经(jīng)改善的企业。同时(shí)，这些企业所处的行业(yè)整体收(shōu)益增(zēng)长、有良好(hǎo)的(de)资产(chǎn)负债表和低债(zhài)务(wù)水平(píng)等经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明(míng)道，即使外国投资(zī)者很重要，真正决定(dìng)价格的(de)还是国(guó)内(nèi)投资者。如果外国投资者对(duì)国有企业(yè)的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将是对国有企业(yè)股价的额外推动力(lì)。

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