金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融(róng)变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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