近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显(xi正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ǎn)示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化(huà)学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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