自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代(dài)表了基金经(jīng)理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民(mín)关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金中规模(mó)最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过(guò)，易(yì)方达(dá)优质企业(yè)三(sān)年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末(mò)所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的(de)心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写(xiě)到(dào)，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一(yī)在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的(de)理解和对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投(tóu)资(zī)者(zhě)带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报(bào)告(gào)并(bìng)对(duì)财务数据(jù)进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成功的(de)公司(sī)都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新能源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资(zī)机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心(xīn)这是否(fǒu)只是(shì)当下(xià)复(fù)杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了(le)一些由(yóu)于(yú)短期(qī)基本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂(zàn)时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关(guān)键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些(xiē)积(jī)极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更多实(shí)质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的(de)高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人整合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一(yī)季(jì)度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的(de)一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策(cè)放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积(jī)极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们(men)相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的(de)预(yù)期回报(bào)水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类企业(yè)，有(yǒu)更(gèng)大的概率(lǜ)能(néng)在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的(de)资本市(shì)场收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的(de)主投大消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的(de)路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。期(qī)待为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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