银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而(ér)言安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的(de)是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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