金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ币值是什么意思，硬币的币值是什么意思)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务(wù)消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半(bà币值是什么意思，硬币的币值是什么意思n)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化(huà)领先经济2个(gè)季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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