财联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社记(jì)者称，蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗rong>当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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