申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研发(fā)的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平(píng)均增(zēng)速(sù)。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同(tóng)比(bǐ)儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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