四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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