财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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