上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市(s2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天hì)后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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