来源(yuán)：每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我>海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自(z每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我ì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的(de)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们(men)的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实(shí)体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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