财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(q自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么uàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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