5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由202勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？2一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台(tái)，相关(guān)的(de)基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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