核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以(主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人溢价(jià)》

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