近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子(zi)当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上会结果的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已分压公式是什么，分压公式是什么意思经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.7分压公式是什么，分压公式是什么意思1％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一(yī)从事湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体，与兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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