美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖的提(tí)升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上(shàng)升天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息(xī)的(de)措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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