国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达(dá)成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银行运营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的(de)两天内下跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协(xié)调会(huì)议，为第(dì)一共和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于(yú)上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足(zú)够的(de)措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确(què)定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是(shì)其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过(guò)千亿美(měi)元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行(xíng)对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的(de)银行存(cún)款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的(de)资(zī)本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本(běn)或初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再(zài)度印证了美国通(tōng)胀的(de)居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布(bù)的(de)一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银(yín)行信(xìn)用危(wēi)机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不(bù)存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业(yè)危机的爆(bào)发(fā)以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经(jīng)济的(de)脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力(lì)已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且(qiě)对未来(lái)加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年(nián)将降(jiàng)息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市(shì)场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因(yīn)素(sù)方(fāng)面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美(měi)国经(jīng)济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使得(dé)央行(xíng)“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事(shì)件落地后(hòu)，再(zài)相机作(zuò)出政策调(diào)整(zhěng)，而在此(cǐ)之(zhī)前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的(de)决(jué)策(cè)思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实(shí)际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及(jí)美元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fā初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法ng)面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的(de)加息预(yù)测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等(děng)重要(yào)事件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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