2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意味着(zhe)原材料成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％天之蓝52度多少钱一瓶，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē天之蓝52度多少钱一瓶)段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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