调(diào)油逻(luó)辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的(de)步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的(de)短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现(xi防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行àn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应(yīng)该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了(le)去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸(mào)易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身(shēn)的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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