金融界5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开(k豫n是河南哪里的车牌āi)始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了(le)信用派(pài)生(shēng)和(hé)经济(jì)增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业豫n是河南哪里的车牌招工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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