大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)湖南电大几本，湖南长沙电大是几本水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还(hái)是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐ湖南电大几本，湖南长沙电大是几本n)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)湖南电大几本，湖南长沙电大是几本要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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