自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的(de)基(jī)本看(kàn)法。多数明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的(de)投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金经理，他是(shì)国(guó)内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

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　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多(duō)的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末(mò)持仓上看(kàn)，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这(zhè)四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进(jìn)行了(le)减持(chí)，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业(yè)内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的(de)优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分(fēn)析(xī)方法的(de)理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的(de)最(zuì)重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确(què)评估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下(xià)，好公(gōng)司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并对财(cái)务(wù)数(shù)据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股价的震电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一季(jì)度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压(yā)力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发(fā)掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)上(shàng)看，此前连续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微(wēi)、宁(níng)德时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进(jìn)行了(le)积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们当下的(de)研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也(yě)就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实(shí)质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希(xī)望(wàng)其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项宏观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是(shì)很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是(shì)市(shì)场的整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波动(dòng)对(duì)应的(de)预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选择(zé)层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的(de)资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一(yī)季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业(yè)，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回(huí)升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出加息(xī)过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度(dù)较(jiào)大(dà)，这也意味着全(quán)球无(wú)风(fēng)险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可(kě)以看(kàn)到很多公司在(zài)过去(qù)几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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