近期“中特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央企上市公司(sī)已获外资显著加仓。外(wài)资机构认(rèn)为：国(guó)企已成为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中国国(guó)企已迎来(lái)积(jī)极信号(hào)，投资者可从(cón贵州海拔高度是多少g)中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而(ér)获(huò)得长期稳健的(de)投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期(qī)国(guó)企成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额(é)最多的10只股票(piào)为洛阳钼(mù)业、中国(guó)石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机(jī)电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液(yè)。不少国企公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市公司(sī)财报公(gōng)布，不(bù)少全(quán)球主权投资机(jī)构跻身(shēn)国企的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度(dù)报告显(xiǎn)示(shì)，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资(zī)局(jú)等多家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上(shàng)市公司(sī)股票。例如科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局(jú)一(yī)季(jì)度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月底的前十(shí)大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底的前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银行、中国石化(huà)、华(huá)润置(zhì)地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国(guó)企公司。而基金在4月对(duì)这(zhè)些国企进行了幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于中国(guó)国企公司(sī)的讨论(lùn)热度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研究报告(gào)中解(jiě)释(shì)了(le)他们对于国企改革(gé)的(de)看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事关(guān)重大(dà)。而资本市(shì)场(chǎng)显然(rán)已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例来说(shuō)，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防(fáng)御(yù)性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收(shōu)益预(yù)期也尚(shàng)可(kě)，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日(rì)，中国中铁(tiě)股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的(de)原因(yīn)可(kě)能(néng)包括(kuò)：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选股标准相关。基(jī)于公司(sī)的股东(dōng)回报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国(guó)企公司在过去难(nán)以(yǐ)进(jìn)入部分外(wài)资(zī)的选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融(róng)类国企公司(sī)截(jié)至去(qù)年年(nián)底的平(píng)均每股盈利(lì)水(shuǐ)平仍低于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明国企公(gōng)司的资本(běn)效率(lǜ)还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为国(guó)企长期的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安全垫(diàn)。部分公司(sī)的(de)投(tóu)资价值被低估了。

　　富达(dá)在(zài)报告中指出，如(rú)果国(guó)企改革能(néng)够(gòu)取得(dé)成效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投资(zī)者价值(zhí)。投资者对于能够(gòu)持续(xù)提供(gōng)良好的股东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年(nián)的平均每年的净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵州茅(máo)台可(kě)以10倍的(de)市净率交易(yì)的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企(qǐ)如何与投资者(zhě)互动，增(zēng)强透明性是全球投资者关注的(de)问题(tí)。此外(wài)，投资者关注的其(qí)它问题还包括：对(duì)于(yú)国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的同(tóng)时增强它的(de)商业效率，如何(hé)改善激(jī)励措施等。尽管这(zhè)次(cì)改革的成效仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场(chǎng)认(rèn)可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国(guó)基金报(bào)记者表示(shì)，目前国企主(zhǔ)题受(shòu)到关(guān)注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但(dàn)是有(yǒu)充分的理由认为国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)是可(kě)持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它(tā)已经(jīng)从(cóng)极(jí)低的水(shuǐ)平上升(shēng)，但总体来说，国有(yǒu)企业的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继(jì)续(xù)改(gǎi)善(shàn)他们的财务(wù)表现，提高每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过股息(xī)或股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分配(pèi)给股(gǔ)东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国企的持有或(huò)配置仍然相(xiāng)当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大(dà)多数境外的(de)观点(diǎn)是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资组合经理只关(guān)注经济的私营部分(fēn)。随着事态(tài)改变(biàn)，他(tā)们(men)有提升配置的(de)空间。

　　具体来(lái)看，例如(rú)部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有些公司会受(shòu)到地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一贵州海拔高度是多少些(xiē)过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司(sī)的股价有(yǒu)了非常显著的(de)回升(shēng)，还(hái)有类似的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步指出：在任何市(shì)场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的观点。如(rú)果等(děng)到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场价(jià)格(gé)反映出来，因为市场总是预(yù)先反应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性或信心(xīn)。一些积极的变(biàn)化(huà)正在发(fā)生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中国市(shì)场(chǎng)我们学到了什(shén)么？我们学到的重要一课就(jiù)是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策(cè)投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些(xiē)机制来从大量的国(guó)有企(qǐ)业中筛选出(chū)有更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策导(dǎo)向、管理层(céng)有改(gǎi)进(jìn)动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利(lì)能(néng)力已经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业所处(chù)的(de)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体收(shōu)益增长、有良好(hǎo)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)低债务水平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如(rú)果外国投(tóu)资者对国有企业(yè)的(de)兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额(é)外推动力。

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