金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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