昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50顾今年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(j济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50í)团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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