大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shō赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读u)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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