2023年前(qián)4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持(chí)续(xù)加息，但是(shì)美股(gǔ)指数(shù)仍(réng)反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资(zī)基(jī)金公会的数据显示，截至4月29日，于(yú)中国香(xiāng)港(gǎng)注册的基金(jīn)中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公(gōng)会(huì)网站

　　经(jīng)过(guò)前四个月跌(diē)宕起伏(fú)， 全球(qiú)市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构(gòu)代表(biǎo)接(jiē)受本报采访(fǎng)解析他们对于(yú)市场动(dòng)态的(de)看(kàn)法，以帮助(zhù)投资者(zhě)把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间(jiān)投资(zī)。他们是：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理常务董事(shì)、亚(yà)太区首席市场策(cè)略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经济(jì)主管胡(hú)一帆(fān)

　　博时基金（国(guó)际）有限(xiàn)公司 基金经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中国(guó)经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人民币等其它非美(měi)货(huò)币可能(néng)会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能将为各个行(xíng)业带来巨变，其(qí)中(zhōng)硬(yìng)件类公(gōng)司(sī)可能获得较(jiào)为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全(quán)球经济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能(néng)获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个(gè)人消(xiāo)费相对稳(wěn)定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增(zēng)长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需(xū)跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫(yì)情(qíng)当(dāng)中(zhōng)恢复过(guò)来(lái)。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的(de)经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中国经济复(fù)苏在全球起着引(yǐn)领作用。但是，如果要中(zhōng)国经济复(fù)苏(sū)更稳固，更(gèng)全面(miàn)，还(hái)需要企业投资、房地(dì)产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的(de)期望，尤其是在第一季度超出(chū)预期的情况(kuàng)下，市场普遍认(rèn)为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于(yú)欧美(měi)经济的预(yù)期则有(yǒu)所保留(liú)。我们认(rèn)为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果(guǒ)下(xià)半年(nián)财政和地产(chǎn)方面(miàn)有所(suǒ)表现，将会加快复苏(sū)进程(chéng)。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场(chǎng)流动性和(hé)信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有(yǒu)实(shí)质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境(jìng)下(xià)，高(gāo)利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择(zé)，但是(shì)高利率(lǜ)环境对经济(jì)的压(yā)制(zhì)作用会降低欧美(měi)经济的预(yù)期(qī)。日本目前(qián)处于一个极端宽松(sōng)货币(bì)政策(cè)拐点，但是目(mù)前新任(rèn)日本央(yāng)行行(xíng)长表现出会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期(qī)则是从(cóng)去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡(dàng)下行。预计美国经济(jì)在2023年(nián)末或2024年初进入(rù)温(wēn)和(hé)衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和(hé)地产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋势(shì)性的内生修(xiū)复动力(lì)，并(bìng)不(bù)需要太强的政(zhèng)策刺激(jī)，从趋势上看(kàn)无论经济增(zēng)长还是(shì)企业(yè)盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中周期修复(fù)趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段已经(jīng)过去(qù)等问(wèn)题。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落(luò)及(jí)冬季天气(qì)较预(yù)期温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日银(yín)新总(zǒng)裁植田和男维(wéi)持宽松(sōng)的政策立场，短(duǎn)期调整货(huò)币政(zhèng)策区间可(kě)能(néng)性不高，但(dàn)2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一(yī)年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)的(de)风波提(tí)升了(le)衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与率的(de)提高，以及新增就业(yè)的下降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会(huì)是(shì)导(dǎo)致美国经(jīng)济名义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济表现好于预期(qī)。欧元区未来(lái)12个月出现衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通(tōng)胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的(de)强势复苏(sū)，是全球经济增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者对(duì)于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联(lián)储(chǔ)加息节(jié)奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后(hòu)一次(cì)加息了。虽然说通胀还(hái)没有(yǒu)回到美(měi)联(lián)储的政策目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问题，这都(dōu)是高利率环境带来冷却(què)经济的副(fù)作用。在整体(tǐ)通胀数(shù)据逐步往下(xià)走的(de)环境(jìng)之下，企业信心也(yě)开始是越(yuè)走越(yuè)弱。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半(bàn)年才会认真的(de)去考(kǎo)虑降息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)过(guò)去(qù)的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温(wēn)和的(de)经济(jì)衰退。可见，他对于(yú)降低(dī)通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行业问(wèn)题，市场对(duì)美联储加息的预期(qī)发生了较大(dà)波动。目(mù)前(qián)市场预计(jì)，5月份的(de)加息会是(shì)最后一(yī)次(cì)，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利(lì)率的正常化（即(jí)降(jiàng)息(xī)）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动性(xìng)下(xià)降和(hé)投资成本(běn)急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上反(fǎn)映出来了。不论是(shì)美国的银行(xíng)业还(hái)是高(gāo)收益债券(quàn)领域，都(dōu)出现了流动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美(měi)联(lián)储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今(jīn)年(nián)三季度(dù)开始，美国将进(jìn)入一个技术(shù)性衰退(tuì)，可(kě)能在年底(dǐ)会有一次减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员(yuán)的点阵图(tú)看，大部分美(měi)联储官员都认为在2024年(nián)前不会减息，与市场预(yù)期有一定的差距。当然，我们要(yào)动态地(dì)看问题(tí)，应根据未来(lái)几个月美国(guó)经济的实(shí)际情况去做出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计(jì)5月(yuè)美联储加(jiā)息后(hòu)进入(rù)了(le)观察期。短期，联(lián)储将在(zài)控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风险之(zhī)间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系风险(xiǎn)继续(xù)累积并形成进(jìn)一(yī)步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较(jiào)高，在此情景(jǐng)下(xià)，长(zhǎng)久期的利率债、高评(píng)级(jí)信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中取得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美(měi)联储可(kě)能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退(tuì)接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多(duō)数(shù)情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同(tóng)，政(zhèng)府债收(shōu)益率的表现(xiàn)在美(měi)联储加息接近(jìn)尾声时通常更容易(yì)预测。一直以(yǐ)来(lái)，10年(nián)期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高位几乎总是(shì)在(zài)最后一次加(jiā)息前(qián)后出现，然后(hòu)在(zài)接下来的12个月(yuè)平均(jūn)下跌(diē)70个基点(diǎn)，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么(me)看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 A四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思I相关的企业已(yǐ)经(jīng)录得一定的(de)上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工(gōng)具率先获(huò)得利好(hǎo)，这是比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有的(de)公司带来(lái)哪些(xiē)变化，这是我们需要思(sī)考的问题。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步(bù)提升(shēng)它的(de)投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定(dìng)性是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的(de)在推(tuī)动数字化的(de)进程，我们认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的(de)服(fú)务器，以及配套的交换机、光(guāng)模块(kuài)；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收到(dào)了上述硬件(jiàn)产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一(yī)类(lèi)是公有云上(shàng)部署的大模(mó)型，包(bāo)括模型的API接口调用(yòng)、模型(xíng)的分布(bù)式计算(suàn)部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基(jī)于(yú)生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到(dào)私(sī)有云上(shàng)的大模(mó)型，主要面(miàn)向to-B类的(de)终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应(yīng)用(yòng)场景落(luò)地(dì)较为(wèi)多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的(de)格局，投资机(jī)会主要来源(yuán)于(yú)下游潜在的目(mù)标用(yòng)户群体规模较(jiào)大、用户的(de)付费意愿(yuàn)强或者(zhě)用户的使用时(shí)长(zhǎng)较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国(guó)高(gāo)度重视数字经济(jì)，尤其是大数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今年(nián)成立了国家数据(jù)局，国务(wù)院(yuàn)重组科技(jì)部，三大运营商都加大了在数据方面(miàn)的投(tóu)入，中国(guó)的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好(hǎo)亚(yà)洲半导(dǎo)体的发(fā)展。该(gāi)板块目前(qián)估值处于历史低位(wèi)，随着去(qù)库存的(de)稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选科技(jì)主题也将有不俗表现，因为(wèi)很(hěn)多中国(guó)的科技企业(yè)在后疫情时代(dài)，会更(gèng)关注利(lì)润和现金流，从而(ér)产生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学(xué)习(xí)模型(xíng)）的发展将带(dài)来以下(xià)方(fāng)面的(de)投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的(de)训(xùn)练与推理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据(jù)集和计算资源进行训练(liàn)，这将推动公共云服(fú)务(wù)商的发(fā)展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等(děng)以(yǐ)满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家(jiā)及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一(yī)定(dìng)程度上增(zēng)加公众对(duì)AI技术研发的知情权以(yǐ)及行(xíng)业(yè)自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行(xíng)业内对人工(gōng)智(zhì)能安全(quán)与可控性的高(gāo)度(dù)重视，这有助于提高公众对此的认(rèn)识(shí)，同时促进相(xiāng)关(guān)法规(guī)与标准的出(chū)台。暂停开发(fā)更强(qiáng)大的模型有助于行业理(lǐ)解现(xiàn)有模(mó)型的风险与影响，为(wèi)下一代模型(xíng)的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时间观察其对社(shè)会产生(shēng)的影(yǐng)响。但另一(yī)方面，依靠公众(zhòng)人士发(fā)起的自律性(xìng)暂停可(kě)能(néng)难以(yǐ)有效执行。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继续推(tuī)进(jìn)研究(jiū)旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停开发更(gèng)强大(dà)的生成式(shì)AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现(xiàn)了(le)偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失(shī)的担(dān)忧，因而(ér)呼吁(xū)社会(huì)思考在(zài)使用过(guò)程中产生的法律规制风险以及(jí)科(kē)技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中(zhōng)的数据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在(zài)越来越多的企业客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私有部署大(dà)模型。另一方面，不法(fǎ)分子也(yě)更(gèng)有(yǒu)机会借助生(shēng)成(chéng)式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈(zhà)骗(piàn)的效(xiào)率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在(zài)立(lì)法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能(néng)服(fú)务管理办法（征求意(yì)见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服务提供者应(yīng)该承担信息安全主体责(zé)任，做好个人信息(xī)保护、未(wèi)成(chéng)年人保护、内容安(ān)全(quán)管(guǎn)理(lǐ)等工作，我(wǒ)们相信在生成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投(tóu)资策(cè)略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收(shōu)益或者债券为(wèi)优先，低配股(gǔ)票(piào)。如果美国经济进入下半(bàn)年(nián)，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持(chí)续(xù)放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增强，那么目(mù)前美国股(gǔ)票的估值相(xiāng)对于企业盈(yíng)利(lì)的预(yù)期是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年经(jīng)济开始放缓，即便美(měi)联(lián)储不降息 ，那么10年期30年(nián)期(qī)的(de)美国(guó)国债，它的利率还是要往下(xià)走，利(lì)率往下走(zǒu)代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩根资(zī)产管(guǎn)理目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标(biāo)普500还是跑赢(yíng)沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资(zī)产管理比较青睐(lài)欧美的政(zhèng)府债券，再加(jiā)上一些投(tóu)资等级的企(qǐ)业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当(dāng)经济表现越(yuè)来(lái)越差的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评级(jí)比较低(dī)的(de)企业债，它的(de)信用差(chà)会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对(duì)能源(yuán)跟工业金(jīn)属持相对中(zhōng)性态度，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配(pèi)置(zhì)策略(lüè)现在(zài)时间(jiān)节点看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们(men)认为股票优于债(zhài)券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期(qī)的条件下，股(gǔ)票估值压(yā)力会减小。商品受(shòu)全球总需求(qiú)下(xià)降和(hé)中国(guó)复苏(sū)缓(huǎn)慢的(de)影响，下半年反(fǎn)转的(de)机(jī)会不大。

　　股票(piào)市场上(shàng)，考虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中(zhōng)国优于欧美(měi)股市的情况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基本(běn)面条件下，受(shòu)其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因(yīn)素带来的(de)下跌调(diào)整(zhěng)幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的(de)港股表现(xiàn)有背(bèi)离基本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产(chǎn)配置(zhì)角度看，我们认为(wèi)美国的盈利增长及通胀前(qián)景仍(réng)存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经济(jì)出(chū)现(xiàn)严(yán)重衰退，债(zhài)券表现一(yī)定四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美股(gǔ)和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略(lüè)是分散配置。我们看好新兴市(shì)场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们认为(wèi)今年债(zhài)券的表(biǎo)现会优(yōu)于(yú)股票(piào)的(de)表现(xiàn)，特别(bié)是政府(fǔ)债券(quàn)和投(tóu)资级别的债券(quàn)，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即使在经济下行的(de)时候也非常具有韧性(xìng)。商品(pǐn)市(shì)场投资(zī)策略：我们同时也看好黄金(jīn)和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要(yào)是因为避险情绪的上(shàng)升(shēng)。我们预(yù)测到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行，主要是由(yóu)于供给端(duān)的收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的(de)利差优势(shì)收窄，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后(hòu)，债(zhài)券(quàn)和(hé)黄(huáng)金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分母(mǔ)端制(zhì)约改善，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长股受分母(mǔ)端改善主(zhǔ)导(dǎo)，可(kě)能(néng)有阶(jiē)段性行情；价值股(gǔ)分子端承压(yā)，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于需(xū)求(qiú)下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观环境有利于(yú)权(quán)益市场(chǎng)，风格上建议(yì)高配(pèi)制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深(shēn)300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构(gòu)上看好：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的优质央(yāng)国企；契合数(shù)字(zì)中国(guó)建设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前(qián)期，部(bù)分(fēn)资产（例(lì)如美股）对分(fēn)子端下行的定(dìng)价不足。后续(xù)若(ruò)进入(rù)利率快速改善期，成长风格可能(néng)阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也可能启(qǐ)动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值回(huí)归(guī)行情(qíng)。欧洲经济衰(shuāi)退预(yù)期(qī)和欧洲能源供(gōng)应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但在(zài)美元强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防(fáng)御性行业立场。看好中国，因(yīn)为(wèi)即(jí)使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前中(zhōng)国(guó)市(shì)场股(gǔ)票估值(zhí)仍然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支(zhī)持(chí)经济(jì)增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一(yī)步走弱的预期应该(gāi)会(huì)支持(chí)除日(rì)本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高质(zhì)量政(zhèng)府(fǔ)债券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较不青(qīng)睐高(gāo)收益债券(quàn)。这与(yǔ)美国的(de)衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的特征(zhēng)一致(zhì)，在美国(guó)，政府债券通常受益(yì)于债券收益率的下降（因为市场对增长放(fàng)缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司(sī)债券收益(yì)率(lǜ)相对(duì)于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而(ér)扩大。

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