调(diào)油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的(de)步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对(duì)于化(huà)工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇解到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们(men)从(cóng)去(qù)年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师(shī)隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调(diào)油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调(diào)油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源(y八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇uán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和(hé)下(xià)游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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