金(jīn)融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是(shì)出(chū)于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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