国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国(guó)多(duō)项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联(lián)储(chǔ)也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与(yǔ)其(qí)他(tā)银行进行协调会议(yì)，为第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金(jīn)融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的(de)规(guī)模扩(kuò)大、复杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他(tā)们的确(què)发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方(fāng)式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年(nián)美联储忽(hū)视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管一家(jiā)银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便(年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思biàn)让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的(de)要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季(jì)风暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州政(zhèng)府和符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些私(sī)人非营(yíng)利组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地(dì)区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子(zi)支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的(de)通(tōng)胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部(bù)公布的(de)一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示(shì)出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的(de)抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时(shí)不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)大概(gài)率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(hu年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思ì)议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收(shōu)缩(suō)等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽(wán)固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储(chǔ)未来的(de)货币(bì)政策(cè)预期(qī)，比如是否透(tòu)露(lù)下半(bàn)年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风(fēng)险资产将(jiāng)继(jì)续回调(diào)，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度(dù)上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于(yú)当(dāng)前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息(xī)结(jié)果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美(měi)联(lián)储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则(zé)市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意(yì)外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属行情则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美(měi)国(guó)经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热(rè)态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人(rén)数还(hái)是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵(guì)金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降息的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利(lì)率(lǜ)决议(yì)落地，他预(yù)计(jì)美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局。

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