来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的(de)成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(j特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么ì)度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这(zhè)也意(yì)味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类(lèi)所有(yǒu)制企业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积(j特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么ī)极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高(gāo)标(biāo)准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视(shì)通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或(特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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